储能重大项目再落地。公司9月20日公告,近期与8家企业签订储能电站投资运营服务合同,以实现电力需求侧管理、削峰填谷、改善电能质量、平抑负荷波动,项目容量合计200MWh,公司预计总投资额约为2.6亿元;此次项目落地标志公司储能业务再获突破,截止半年报公司已投运电站120MWh,在建300MWh,出售72MWh,累计签约1900MWh;我们预计公司全年可完成储能电站400MWh,业绩贡献约为2500万;储能行业黄金发展期即将来临,公司相关业务有望加速推进。
   
铅价上涨兑现,业绩超预期可期。根据上海有色网现货铅价已经上涨至2.06万元/吨,根据我们测算铅价每上涨3000元/吨,再生铅单吨毛利可提升约1000元,铅价自6月以来重回上升通道,我们认为涨价两大动力分别为国内环保督查、海外进口紧缩,后续仍有持续性;根据公司半年报估算上半年再生铅销量约10万吨,根据公司收购公告预计全年销量29万吨,约2/3销量集中于下半年,假设下半年铅价均价为1.9-2.0万元/吨,估算单吨净利有望超达2000-2500元,下半年业绩贡献达4-5亿元,后续铅价持续上涨,业绩有望持续超预期。
   
再生铅不单是周期品,市场有翻倍空间。再生铅在未来有望大幅替代矿产铅,根据统计局数据,16年再生铅166万吨,渗透率仅35%;铅酸电池的使用寿命约为5年,2012-2014年起铅酸电池进入产量增速最快的3年,预判19年铅酸电池会迎来报废最高峰,废旧电池产生量超过550万吨,可生成再生铅约360万吨,相比16年的产量有翻倍的增长空间,届时再生铅的渗透率有望达60-70%;另外再生铅行业目前仍然有大量中小企业,未来有望在环保压力下逐渐出清,龙头企业迎来发展黄金机会。
   
盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-2019年净利润分别为6.3亿(按全年并表预计净利润7.2亿)、9.0亿、11.6亿元,对应增发后摊薄EPS分别为0.70元(全年并表0.80元)、1.00元、1.29元;增发完成后公司市值约为176亿元,对应17-19年估值分别为28倍(全年并表24倍)、20倍、15倍估值;参考同行业可比估值,按照2018年25倍PE对应目标价25.00元,维持“买入”评级。风险提示。铅价波动;新业务不达预期;市场竞争加剧;政策变化。