三季度业绩超预期,全年预增超50%。
   
2017年前三季度公司实现营收63.54亿元,同比+29.08%,实现归母净利润3.67亿元,同比+48.8%,超过公司中报预增上限(15%-45%);公司实现每股收益0.46元。公司业绩大幅增长主要因再生铅产品销售收入同比增长3.31亿元(+16.44%)、电动自行车动力产品销售收入同比增长6.18亿元(+75.6%)、以及储能产品收入同比增长2.64亿元所带动。公司预计2017年全年将实现归母净利润4.94-5.93亿元,同比增长50%-80%。
   
环保严、价差扩,华铂盈利能力大幅提升。
   
公司再生铅业务盈利能力主要受原材料与产品价差及退税影响。根据我们测算,2017年1-9月华铂再生铅单位净利约2100元/吨,相比2016年提升约640元/吨;根据测算铅价每上涨1000元,通过退税影响公司单位净利80元/吨,同期铅均价为18088元/吨,较2016年提升3482元/吨,因此,1-9月铅价上涨对单位净利贡献约280元/吨;此外,受益环保督查严格,废电池与再生铅价差扩大,华铂单位盈利提升360元/吨。我们认为随环保核查进一步升级,华铂作为再生铅行业龙头将充分受益,假设未来铅价每年下降10%,伴随公司扩产(由30万吨扩至80万吨),未来盈利仍将有较大提升,考虑到全部并表影响,对公司业绩增长将有较大贡献。
   
“投资+运营”模式推动储能持续发展。
   
“投资+运营”模式已初见成效,截至三季度公司储能电站签约总规模超过2000MWh,累计投运量约260MWh,相比上半年增加140MWh,储能业务持续壮大将为再生铅业务的未来增长打下良好基础。
   
再生铅增长明确,储能空间广阔。
   
预计公司2017-2019年EPS分别为0.64/0.97/1.57元/股,最新股价下,对应PE27.3X/17.8X/11.1X。我们认为随着环保执法严格和扩产,公司再生铅业务盈利将有较大提升,同时公司储能业务具备较大市场空间和增长潜力,因此继续维持买入评级。